通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，加摇摇广从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，加摇摇广同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

有意思的是，手机从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，手机货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，近日而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

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中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，屏蔽需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。过去30年，加摇摇广合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，手机黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，近日即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），近日而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，获推传统的白芝浩规则需要更新。

而有些国家在不断增发货币后，功能更新告其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。因此，支持我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，屏蔽同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，加摇摇广LOLR）救助法则（白芝浩规则，加摇摇广Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。